Global M&A Industry Trends

Nous avons commencé l'année 2025 avec un optimisme prudent, anticipant une légère hausse des fusions-acquisitions au cours de l'année, tout en mettant en garde contre certains évènements inattendus qui pourraient gâcher la fête. Ces évènements se sont avérés plus inattendus que nous ne l'avions imaginé : les marchés financiers ont fait le yo-yo, suivant le flux quotidien d'informations en provenance de Washington, où les débats sur les droits de douane ont été plus agités – et l'action en matière de déréglementation plus lente – que prévu. Pendant ce temps, les conflits régionaux s'intensifient et les taux d'intérêt à long terme aux États-Unis et en Europe ont dépassé les anticipations.

Malgré tout, les transactions sont conclues et les investisseurs trouvent des moyens de naviguer à travers les incertitudes qui règnent sur le marché des fusions-acquisitions d'aujourd'hui. Les volumes de fusions-acquisitions à l'échelle mondiale continuent de baisser : ils ont chuté de 9 % au premier semestre 2025 par rapport au premier semestre 2024, tandis que la valeur des transactions a augmenté de 15 %. Nous continuons à voir des transactions dans des entreprises à vocation locale à l'intérieur des frontières nationales, ainsi que dans des sociétés de services ou d'autres secteurs moins sensibles aux droits de douane. Les grandes entreprises avec des flux de trésorerie solides et des perspectives de croissance saines sont toujours des cibles de choix, peu importe le territoire ou le secteur. Cependant, le marché n'a pas été tendre avec les nombreuses entreprises qui ne répondent pas à ces critères. Aux États-Unis, par exemple, une enquête PwC Pulse de mai 2025 a montré que, en réponse à l'incertitude douanière, 30 % des entreprises avaient suspendu ou réexaminé leurs transactions en cours. Nous nous attendons à ce que les investisseurs continuent à ressentir ces effets au cours des prochains mois.

Les fusions-acquisitions ne sont tout de même pas près de disparaître. Il s'agit d'un élément fondamental de la culture d'entreprise et du Private Equity à l’échelle mondiale. En effet, cette même enquête PwC Pulse montre que 51 % des entreprises américaines sont toujours à la recherche d'opportunités, un signe clair que la transformation et la réinvention des business models restent une priorité absolue. C'est le reflet de la nouvelle ère dans laquelle nous sommes entrés, une ère dans laquelle l'intelligence artificielle (IA) et les nouvelles dynamiques concurrentielles remodèlent le paysage des entreprises, l'IA étant un catalyseur de disruptions et de changements dans l'industrie. À mesure que cette nouvelle génération de technologies s'impose, elle est susceptible de susciter davantage d'activité transactionnelle.

Dans ce contexte, les investisseurs du monde entier se demandent, à juste titre, quel est le meilleur plan d'action à suivre ? 

Des enjeux élevés, des choix difficiles

Dans le marché actuel des fusions-acquisitions, avec des tendances aussi complexes et parfois contradictoires, les investisseurs doivent déterminer la prochaine étape. Les nouvelles réalités auxquelles ils sont confrontés sont les suivantes :

L'incertitude est peut-être la nouvelle constante. Au cours des cinq dernières années, le marché des fusions-acquisitions a été défini par des changements quasi constants. Le choc initial de la pandémie de COVID-19 a paralysé les transactions, suivi d'un fort rebond et de niveaux d'activité record. Cependant, avec la hausse des taux d'intérêt et l'évolution de l’environnement géopolitique et réglementaire, la boussole pointe de nouveau vers la prudence. Le marché actuel, plus complexe et imprévisible, offre aux investisseurs un contexte beaucoup moins clément. Il en résulte un environnement avec un niveau élevé d'incertitude, non seulement omniprésent, mais aussi structurel, pour les fusions-acquisitions. Pour les investisseurs, l’évolution commence par l'acceptation du fait que l'incertitude est probablement la nouvelle norme, ce qui signifie qu'ils devront trouver des moyens de la prendre en compte et de s'y préparer en permanence, plutôt que d'attendre que cela passe.

L'allocation du capital est confrontée à une nouvelle série de compromis. Les capitaux ne circulent plus librement, et cela s’illustre particulièrement par le bras de fer croissant entre fusions-acquisitions d’une part et investissements dans l'IA d’autre part. Les grandes entreprises technologiques, dont Microsoft et Meta, ont annoncé leur intention de dépenser collectivement des centaines de milliards de dollars cette année pour développer l’infrastructure de l’IA, les talents et les capacités. Cela déclenche un super cycle de dépenses en capital, qui laisse présager des investissements mondiaux de plusieurs milliards de dollars au cours des cinq prochaines années. Les dépenses technologiques ne concernent pas seulement l'IA. Au contraire, nous sommes à une époque d'effervescence technologique dans tous les secteurs, ce qui oblige les dirigeants, les conseils d'administration et les investisseurs à prendre des décisions plus difficiles en matière d'allocation de capital. Pour certains, cela signifie moins d'offres ou de plus petites transactions. Pour d'autres, il s'agit d'utiliser des partenariats, des participations minoritaires ou des carve-outs pour poursuivre leurs objectifs stratégiques tout en préservant la solidité de leur bilan. La discipline capitalistique exige aujourd'hui de faire des choix délibérés et mesurés. Croissance organique ou inorganique ? Combien dépenser pour la technologie ? Et sur l'IA ? Tout cela fait de l'allocation du capital l'une des décisions les plus importantes et les plus difficiles pour les dirigeants d'aujourd'hui. 

Le potentiel d'innovation de l'IA apportera des disruptions et des opportunités de fusions-acquisitions. L'avancée rapide des nouvelles technologies d'IA a plongé le monde de l'entreprise dans une nouvelle phase de transformation à fort enjeu. Pour les acquéreurs, cela présente à la fois des risques et des opportunités : le risque d'acquérir une entreprise au bord de la rupture et la possibilité d'exploiter les nouvelles technologies pour innover et obtenir un avantage concurrentiel. Le marché des fusions-acquisitions reflète de plus en plus ce fossé, avec une demande croissante pour des opérations axées sur les capacités, telles que l'acquisition de Wiz par Google pour 32 milliards de dollars, et une réévaluation des actifs traditionnels à travers le prisme de l'IA. Les six à douze prochains mois seront cruciaux pour permettre aux dirigeants de repositionner leur entreprise en vue de la prochaine vague d'innovation. Les investissements dans l'infrastructure numérique et l'énergie pour soutenir la croissance de l'IA ont déjà commencé, et les entreprises de tous les secteurs développent rapidement des solutions d’IA pour améliorer la productivité, réduire les coûts et débloquer de nouvelles opportunités de croissance. Pourtant, tirer le meilleur parti de cette nouvelle vague technologique est difficile et coûteux. Les entreprises qui s'efforcent d'intégrer l'IA dans leurs modèles d'affaires et d'exploitation sont confrontées à des défis allant du risque d'exécution à la résistance culturelle. Néanmoins, comme l'a révélé notre dernière enquête auprès des CEO, le coût de l'inaction est bien plus élevé : 40 % des CEO affirment que leur entreprise ne survivra pas à la prochaine décennie si elle ne trace pas une nouvelle voie. 

Les données sur les opérations mondiales de fusions-acquisitions dans tous les secteurs au premier semestre 2025 reflètent cette tension entre la prudence compréhensible face à une plus grande incertitude et, dans le même temps, l'urgence d'aller de l'avant avec les plans de transformation. Si le rythme actuel des transactions se maintient, le volume total des transactions pour 2025 pourrait tomber sous la barre des 45 000, soit le niveau le plus bas depuis plus d'une décennie. Dans le même temps, la hausse de la valeur des transactions signale une tendance à l'augmentation des opérations : le nombre de transactions d'une valeur supérieure à 1 milliard de dollars a augmenté de 19 % par rapport à la même période l'année dernière, tandis que celles d'une valeur supérieure à 5 milliards de dollars ont augmenté de 16 %. Le secteur de la technologie continue d’être le plus propice aux fusions acquisitions, mais les transactions sont généralisées à tous les secteurs. Et si l'activité globale des transactions reste modérée dans la plupart des pays, il existe des exceptions, par exemple en Inde et au Moyen-Orient, où les volumes de transactions ont augmenté de 18 % et 13 %, respectivement.

Nous n'allons pas revenir sur les détails, désormais familiers, des droits de douane ou des autres incertitudes politiques qui continuent de peser sur les marchés financiers et, par extension, sur le climat des fusions-acquisitions. Nous n'essaierons pas non plus de prédire ce qui se passera ensuite, en particulier dans un contexte de tensions géopolitiques accrues. Mais au-delà des annonces de politique commerciale et d'un contexte mondial de plus en plus volatil, les investisseurs doivent garder un œil sur plusieurs enjeux majeurs :

Les taux d'intérêt continuent de défier la gravité. Les taux d'intérêt à long terme restent obstinément élevés. Les banques centrales européennes ont réduit leurs taux directeurs en raison du ralentissement de la croissance et de la baisse de l'inflation, mais les taux du marché obligataire n'ont pas complètement suivi. Aux États-Unis, les taux à long terme ont continué d'augmenter. Les taux d'intérêt sont depuis longtemps l'un des deux principaux facteurs influençant l'activité de fusion-acquisition, l'autre étant les valorisations. Si les économies américaine et européenne se refroidissent et que les taux d'intérêt baissent, cela pourrait donner une impulsion aux marchés des fusions-acquisitions. Cependant, les inquiétudes concernant l'augmentation des dépenses déficitaires, entre autres, pèsent sur les taux du marché, et les perspectives incertaines sont un facteur sous-jacent important de la prudence que nous observons actuellement chez les investisseurs. Ces derniers doivent analyser les options de financement, en particulier avec la croissance de l’activité de dette privée, afin de s'assurer qu'ils optimisent les structures de capital de leurs transactions.

Dette publique : la prise de conscience de l'étranglement économique. Ce deuxième problème est lié au premier, car les déficits budgétaires des gouvernements de nombreux pays ont contribué à une augmentation significative du fardeau de la dette. La dette publique des pays de l'OCDE devrait atteindre 59 milliards de dollars en 2025, soit 85 % du PIB, soit un ratio dette/PIB presque deux fois supérieur à celui de 2007, avant la crise financière mondiale. Les paiements d'intérêts sur la dette publique dans les pays de l'OCDE sont maintenant supérieurs aux dépenses publiques de défense dans leur ensemble. Cette augmentation de la dette publique soulève d'importantes inquiétudes pour les investisseurs et le marché des fusions-acquisitions. Premièrement, elle peut créer une incertitude budgétaire à long terme et réduire la confiance des entreprises. Deuxièmement, cela exerce une pression à la hausse sur les taux d'intérêt, ce qui augmente le coût du financement des transactions. Et troisièmement, des niveaux plus élevés de dette publique commencent à étrangler la croissance économique, exerçant une pression sur les bénéfices des entreprises, réduisant les valorisations et freinant l'appétit des investisseurs pour les fusions-acquisitions.

Les sorties de Private Equity sont au point mort. Le troisième problème à surveiller est la façon dont les acteurs du Private Equity parviennent à accélérer les sorties de leurs sociétés en portefeuille afin de restituer les capitaux aux investisseurs et faciliter de nouvelles levées de fonds. Le nombre de sociétés en portefeuille n'a cessé de croître, dépassant les 30 000 à la fin de mars 2025, dont 47 % le sont depuis 2020. Le volume des sorties devra augmenter considérablement pour réduire cet arriéré, mais le marché actuel n'est pas propice, car l'environnement difficile et la faiblesse du marché des introductions en bourse ont affecté les opérations de Private Equity, bien qu'une série d'offres publiques récentes indique que le marché pourrait se retourner. Le volume des sorties au premier trimestre de cette année a augmenté de 83 transactions pour atteindre 903 (contre 820 sur la même période l’année dernière), mais ce nombre doit être bien plus élevé pour inverser la tendance à l’allongement de la durée de détention des sociétés en portefeuille. La question est importante pour les fusions-acquisitions au sens large, car les fonds de Private Equity ont joué un rôle croissant dans les fusions-acquisitions de tous types et développent de manière agressive la dette privée. Les acteurs du Private Equity ont fait preuve d'ingéniosité dans le développement d'un marché secondaire pour les sociétés de portefeuille, notamment par le biais de fonds de continuation, qui permettent à certains investisseurs d'encaisser tandis que d'autres peuvent y rester, mais qui laissent potentiellement les sociétés en portefeuille sous une forme ou une autre. 

Entre le troisième trimestre 2023 et la fin de 2024, les multiples financiers comparant la valeur de l'entreprise à son EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) sur les 12 mois précédents ont inversé la tendance à la baisse observée depuis les sommets atteints juste après la période post-COVID-19. À l'exception d'une légère baisse au deuxième trimestre 2024, les multiples ont augmenté de façon constante pour atteindre un sommet médian de 14,3x en septembre 2024, soit le chiffre mensuel le plus élevé depuis septembre 2021. Cependant, l'incertitude économique persistante, y compris les inquiétudes accrues concernant les droits de douane potentiels, ainsi que les coûts de financement toujours élevés, ont de nouveau exercé une pression à la baisse sur les valorisations en 2025. En conséquence, les multiples médians mondiaux sont retombés à 10,8x, soit environ 14 % de moins que les niveaux observés au quatrième trimestre 2024.

Un examen plus approfondi des valorisations sur les principaux marchés met en évidence une divergence géographique : alors que les multiples médians aux États-Unis ont augmenté au premier semestre 2025 par rapport au quatrième trimestre 2024, ils ont baissé en Europe et en Asie-Pacifique. Dans le même temps, les indices boursiers de ces marchés ont largement évolué en tandem. Cela pourrait refléter un pari des investisseurs que les entreprises américaines résisteront plus favorablement à une guerre douanière.

Les primes de contrôle observées, c'est-à-dire le montant supplémentaire qu'un acheteur est prêt à payer pour prendre le contrôle d'une société cible, ont généralement évolué à l'inverse des multiples. Cela indique que les investisseurs maintiennent une certaine discipline en ce qui concerne la valeur intrinsèque et qu'ils ne réagissent ni trop ou ni pas assez à la volatilité du marché.

Au cours de la période de deux ans allant de 2020 à 2022, les multiples observés dans les transactions d'une valeur supérieure à 1 milliard de dollars étaient supérieurs d'environ 25 % aux multiples observés sur la moyenne pour « toutes les transactions ». Les grandes entreprises ont été considérées comme mieux placées pour résister au choc systémique de la COVID-19, et ces entreprises ont eu des courbes de reprise de croissance plus abruptes et ont été considérées comme bénéficiant d'un coût de la dette plus faible. Depuis 2023, l’écart entre les transactions de grande taille et l'ensemble des opérations observées a en grande partie disparu : les multiples médians des opérations d’une valeur supérieure à 1 milliard de dollars étaient en moyenne supérieurs d’environ 2 % à ceux de l’ensemble des transactions. Les multiples médians des transactions importantes au deuxième trimestre de 2025 sont inférieurs de 37 % à leur sommet du troisième trimestre de 2021. En revanche, les multiples médians de l'ensemble des transactions au deuxième trimestre 2025 ne sont inférieurs que de 17 % à leur pic du deuxième trimestre 2021.

Les primes de contrôle dans les grandes transactions sont restées stables à environ 30 % tout au long de la période historique. Cela implique que la récente baisse des multiples au deuxième trimestre de 2025 reflète une baisse des prix pour les grandes entreprises. Cette baisse peut être fonction d'une plus grande exposition au risque douanier, les grandes entreprises ayant tendance à avoir plus d'activités transfrontalières. Ces grandes entreprises pourraient également avoir des attentes de croissance prévisionnelle plus faibles qu'au cours de la période post-COVID-19.

Compte tenu du niveau élevé d'incertitude à l'heure actuelle, les investisseurs devront faire preuve de prudence lorsqu'ils fixent le prix des transactions afin d'envisager une gamme de scénarios à la hausse et à la baisse. À la marge, des scénarios qui pouvaient sembler très improbables dans le passé peuvent maintenant être associés à des probabilités importantes. Les données d'entrée du modèle, en particulier les variables affectées par les droits de douane potentiels, doivent être soigneusement examinées. Au second semestre de 2025, si la politique monétaire s'assouplit et que les tensions géopolitiques diminuent, nous pourrions assister à une reprise modérée des prix des transactions.

La valeur des transactions a augmenté de 15 % entre le premier semestre de 2024 et le premier semestre de 2025, alors que le volume des transactions a diminué de 9 % au cours de la même période. Bien qu'elles soient intrinsèquement plus risquées en raison de leur taille, et donc plus difficiles à réaliser même dans le meilleur des cas, 36 megadeals (transactions de plus de 5 milliards de dollars) ont été annoncées au cours des cinq premiers mois de l'année, contre 31 au cours de la période correspondante de l'année précédente. Les tendances régionales varient :

• En Asie-Pacifique, la valeur des transactions a augmenté de 14 %, avec un volume de transactions en baisse de 8 %. Le volume des transactions en Inde a augmenté de 18 %. Bien que l'activité du marché indien soit restée saine, elle s'est orientée vers les transactions du marché intermédiaire ou privées, ce qui a contribué à une baisse de la valeur des transactions malgré la hausse de l'activité. Au Japon, la tendance inverse a été observée, avec des volumes de transactions en baisse de 13 % mais des valeurs de transactions en hausse de 175 % en raison de deux megadeals annoncées au premier semestre 2025.

• En Europe, au Moyen-Orient et en Afrique (EMEA), le volume et la valeur des transactions ont diminué de 6 % et 7 %, respectivement. La baisse de la valeur des transactions est principalement due à une baisse du nombre de megadeals au Royaume-Uni par rapport à l'année précédente.

• Dans les Amériques, le volume des transactions a diminué de 12 %, mais les valeurs ont augmenté de 26 %, principalement en raison de l'augmentation des transactions d'une valeur supérieure à 1 milliard de dollars. Plus de la moitié de ces transactions ont eu lieu aux États-Unis. 

Les effets des droits de douane, des changements de politique et de l'incertitude réglementaire se manifestent de manière inégale selon les secteurs. Entre le premier semestre de 2024 et le premier semestre de 2025, les secteurs de l'aérospatiale et de la défense, des produits chimiques, de la gestion d'actifs et de patrimoine, ainsi que de l'énergie et des services publics ont tous connu une croissance du volume et de la valeur des transactions. En revanche, le commerce de détail et la consommation, les produits pharmaceutiques, l'automobile et l'industrie ont connu des baisses sur les deux fronts, ce qui souligne comment la dynamique sectorielle façonne l'activité transactionnelle.

La vulnérabilité douanière est un facteur qui différencie les secteurs, mais ce n'est pas le seul. L'automobile, l'industrie manufacturière et la pharmacie sont parmi les secteurs les plus exposés à la hausse des barrières commerciales, ce qui a entraîné une baisse de l'activité de fusions-acquisitions. L'industrie pharmaceutique, qui surpondérait régulièrement les fusions-acquisitions, est aujourd'hui confrontée à un trio de défis, qu'il s'agisse de propositions de réforme des prix des médicaments aux États-Unis, d'incertitudes réglementaires ou de droits de douane transfrontaliers. Cela crée un environnement plus prudent pour les transactions. D'un autre côté, la défense suscite de nouveaux intérêts de la part des investisseurs, soutenue par l'augmentation des budgets de sécurité en Europe et ailleurs. Dans le même temps, les secteurs axés sur les services (tels que les services informatiques dans la technologie, les services professionnels aux entreprises et les prestataires de services dans la gestion d'actifs) se négocient à des multiples plus élevés. Leurs modèles à faible intensité d'actifs, leurs flux de trésorerie durables et leurs perspectives de croissance soutiennent à la fois des volumes de transactions plus importants et des valorisations plus élevées.

Bien que d'importantes transactions soient encore en cours dans un large éventail de secteurs, l'activité des megadeals s'est particulièrement concentrée dans les secteurs de la technologie, de la banque et des marchés de capitaux, ainsi que de l'énergie et des services publics. Cette tendance se reflète dans les trois principales transactions annoncées au premier semestre 2025, chacune provenant d'un secteur différent : le projet d'acquisition de Wiz par Google pour 32 milliards de dollars dans le secteur de la technologie ; le projet d'acquisition de Calpine par Constellation Energy pour 26,6 milliards de dollars dans le secteur de l’énergie ; et le projet d'acquisition de Worldpay par Global Payments pour 24,25 milliards de dollars dans les secteurs bancaire et des marchés de capitaux.

Le flux de transactions vers les Amériques gagne du terrain dans un contexte de recentrage régional 

En tant qu’investisseur dans l'environnement géopolitique incertain actuel, une question clé à se poser est de savoir si vous devez concentrer vos opérations de fusions-acquisitions sur des opérations nationales ou intrarégionales, ce qui peut être moins risqué que la poursuite d'opérations transfrontalières plus complexes.

Le graphique ci-dessous répartit les flux d'investissement par région d'achat (Amériques, Asie-Pacifique et EMEA) et par région de destination, offrant un aperçu de l'endroit où les capitaux sont déployés, tant au niveau national qu'international. Malgré l'incertitude douanière, les flux de capitaux pour les transactions semblent toujours pencher en faveur des États-Unis.

Entre le premier semestre 2024 et le premier semestre 2025, la valeur totale des transactions mondiales est passée de 1,3 milliard de dollars à 1,5 milliard de dollars, soit une augmentation de 15 % d'une année sur l'autre. Au cours du premier semestre de 2025, l'activité des transactions transfrontalières a augmenté. Le flux de transactions impliquant des acquéreurs de la région EMEA ou de la région Asie-Pacifique effectuant des transactions dans les Amériques augmente, tandis que les investisseurs basés dans les Amériques se concentrent de plus en plus sur les transactions nationales ou intrarégionales.

Les Amériques ont dominé les fusions-acquisitions à l'échelle mondiale avec une valeur de transaction de 908 milliards de dollars au premier semestre 2025 (61 % du total), contre 722 milliards de dollars (55 %) l'année précédente. Pour déterminer si le renforcement de l'activité nationale ou l'augmentation des investissements entrants en provenance d'Asie-Pacifique et de la région EMEA sont à l'origine de cette augmentation, nous avons analysé les flux de transactions dans les trois régions.

Les acheteurs basés aux Amériques ont augmenté leurs investissements de 16 %, passant de 714 milliards de dollars au premier semestre 2024 à 830 milliards de dollars au premier semestre 2025. Notamment, 91 % de ces capitaux sont restés dans la région, contre 86 % l'année précédente, ce qui suggère une plus grande orientation intérieure.

Les acheteurs de l'Asie-Pacifique ont augmenté leurs investissements dans leur propre région en termes absolus, mais ont plus que doublé leurs investissements dans les Amériques. Au cours du premier semestre 2025, les Amériques ont représenté 22 % de la valeur totale de leurs transactions, contre 11 % l'année précédente. 

Les acheteurs de la région EMEA ont constaté une légère baisse de 3 % de la valeur totale des transactions d'une année sur l'autre, mais ils ont augmenté leurs dépenses dans les Amériques et en Asie-Pacifique, réaffectant les capitaux vers des marchés à plus forte croissance ou plus accessibles.

Ces changements suggèrent que les actifs les plus recherchés pourraient être de plus en plus situés dans les Amériques, en particulier aux États-Unis. En outre, les récentes annonces de milliards, voire de billions de dollars d'investissements aux États-Unis, de la part d'entreprises américaines et d'acteurs internationaux, pourraient soutenir le récit de la « prééminence américaine ». Cependant, les récentes mesures tarifaires et d'autres changements de politique américaine commencent à tempérer l'enthousiasme. Bien qu'il n'existe pas encore de données concrètes sur l'impact, des preuves anecdotiques indiquent une prudence croissante chez les investisseurs. De nombreux investisseurs expriment désormais une plus grande confiance dans l'exécution d'opérations locales ou régionales plutôt que dans des transactions transfrontalières plus complexes, ce qui laisse entrevoir un possible changement de dynamique.

Nous observons déjà des tendances importantes se développer sur le marché des fusions-acquisitions cette année, alors que les investisseurs tentent de donner un sens aux incertitudes et de regarder au-delà. Comme toujours, la grande question à laquelle ils sont confrontés est de savoir comment donner la priorité à la croissance dans l'environnement actuel, non seulement face aux hauts et aux bas géopolitiques, mais aussi compte tenu de l'environnement macroéconomique, avec une croissance économique mondiale en ralentissement et une intensification des conflits régionaux. À cette fin, voici une liste non exhaustive de ce que nous pensons être des stratégies gagnantes en ces temps incertains.

Focalisation vers la qualité. Les entreprises de grande qualité continuent de susciter l'intérêt. En effet, dans certains cas, les enchères sont plus compétitives qu'auparavant, avec des prix plus élevés et de meilleures évaluations, voire des offres préemptives. Cet intérêt pour la crème de la crème explique en partie la tendance générale à la hausse des valeurs des fusions-acquisitions, même si les volumes diminuent. Les entreprises recherchées recoupent tous les secteurs et ont un historique de performance constant, une direction solide et un plan de croissance bien soutenu. Leur valorisation boursière est peut-être élevée, mais leurs perspectives la soutiennent. D'autre part, les actifs de moindre qualité continuent d'avoir du mal à susciter l'intérêt, et nous constatons que les processus de vente de ces entreprises sont prolongés et parfois stoppés. 

L'importance de la géographie. Les investisseurs adoptent une vision nuancée de la géographie, plus que jamais auparavant, notamment en évaluant chaque maillon de leurs chaînes d'approvisionnement pour identifier les dépendances et les risques. Ce faisant, ils cherchent à se rendre plus résilients et plus résistants aux droits de douane et au contexte géopolitique plus volatil. Les questions que cela soulève sont compliquées. Parmi celles-ci, à titre d'exemple : vous concentrez-vous sur le reste du monde et cherchez-vous à isoler ou à contourner les États-Unis ? Vous concentrez-vous sur les États-Unis et regardez-vous au-delà de la Chine ?

Restez ancré thématiquement. L'investissement thématique offre aux investisseurs un point d'ancrage stratégique. Plutôt que de réagir à la volatilité à court terme, les conseils d'administration et les comités d'investissement devraient se concentrer sur les tendances structurelles à long terme, telles que les disruptions technologiques, le changement climatique, les changements démographiques, la résilience de la chaîne d'approvisionnement ou autres. L'élaboration d'une analyse de rentabilité claire autour des thèmes sectoriels et sous-sectoriels permet de poser les bases d'une action décisive lorsque des occasions se présentent. Même si le timing du marché est difficile, expliquer pourquoi des actifs, des secteurs ou des thèmes spécifiques seront importants au cours des cinq à dix prochaines années peut aligner les parties prenantes dès le début et garantir une préparation lorsque les valorisations et d'autres conditions convergent. Cette approche prospective met l'accent sur la création de valeur au-delà de la volatilité actuelle des marchés. 

Nos recherches récentes sur la façon dont l'IA, le changement climatique et d'autres mégatendances modifient les gisements de valeur, reconfigurent les secteurs et redéfinissent le programme de la haute direction constituent un cadre utile pour les dirigeants qui réfléchissent à la valeur actuelle et à son évolution au cours de la prochaine décennie, et qui contribuent à façonner une approche d'investissement thématique.

Renforcez la planification des scénarios. Dans l'environnement volatil d'aujourd'hui, la planification de scénarios doit aller au-delà des tests de résistance superficiels. Les investisseurs doivent systématiquement cartographier une série de résultats – macroéconomiques, réglementaires et géopolitiques – pour comprendre comment différentes variables pourraient affecter la performance et la valorisation de la cible. Cela signifie modéliser les meilleurs et les pires scénarios et identifier les principaux leviers qui influeraient sur les résultats, tels que les taux de croissance, les changements dans la chaîne d'approvisionnement, l'exposition aux droits de douane et les fluctuations des taux de change. Les entreprises des secteurs sensibles aux droits de douane, tels que les produits pharmaceutiques et l'automobile, intègrent déjà ces hypothèses dans leurs modèles de coûts afin de prendre des décisions plus rapides et plus sûres. Un cadre de scénario réfléchi aide les investisseurs à se préparer et à aller de l'avant, en déplaçant l'attention de l'incertitude vers les opportunités.

Privilégiez la création de valeur dès le premier jour, avec une marge d'erreur nulle. Dans l'environnement actuel à enjeux élevés, la marge d'erreur a pratiquement disparu. Les investisseurs sont récompensés non seulement pour avoir identifié le potentiel, mais aussi pour l'avoir réalisé grâce à une exécution disciplinée et soucieuse du détail. Cela commence par un plan de création de valeur clair et réalisable élaboré dès le début du processus. Des questions cruciales doivent être abordées dès le départ : D'où viendra l'excellence commerciale ? Quels sont les leviers d'amélioration de la productivité ? Quels sont les défis d'intégration qui pourraient faire dérailler la création de valeur ? Le succès dépend de plus en plus d’une réponse précoce à ces questions et de son exécution avec précision. Qu'il s'agisse d'une augmentation des marges, d'une croissance du chiffre d'affaires ou d'une refonte du portefeuille, les facteurs de valeur doivent être explicites, réalistes et intégrés à la due diligence, aux négociations lors de la transaction et à la planification de l'intégration. En fin de compte, une transaction réussira ou non selon que l’acquéreur est capable de bien comprendre ces détails, et de le faire dans un environnement qui ne tolère plus les faux pas.

Maintenez la discipline d'exécution, mais restez agile. Des évènements inattendus se produisent, et en ce moment, ils se produisent souvent. Dans le contexte actuel, l'incertitude est la norme et non l'exception. Les droits de douane, la réglementation, les chocs géopolitiques et les changements macroéconomiques sont autant de facteurs qui créent des conditions dans lesquelles l'inattendu est désormais attendu. C'est pourquoi la discipline d'exécution est plus importante que jamais. Il s'agit notamment de s'en tenir aux principes d'investissement, d'éviter d'aller trop loin sur les valorisations et de s'assurer que les capacités d'intégration post-transaction sont en place avant la signature. En même temps, la discipline seule ne suffit pas. Les investisseurs doivent également intégrer l'agilité organisationnelle dans le processus de transaction, avant et après la clôture. Cela signifie cultiver un nouvel état d'esprit capable de pivoter rapidement, de remettre en question les hypothèses et de s'adapter lorsque le paysage change. L'agilité ne consiste pas seulement à réagir plus rapidement, mais aussi à être prêt à réagir lorsque les choses ne se passent pas comme prévu.  

L'écrivain et journaliste français du 19ème siècle Jean-Baptiste Alphonse Karr est principalement connu aujourd'hui pour sa citation lapidaire « Plus ça change, plus c'est la même chose ». Karr écrivait sur la politique de la Seconde République française, mais il aurait tout aussi bien pu parler du marché des fusions-acquisitions d'aujourd'hui. L'incertitude a été le mot d'ordre au cours des dernières années, d'abord avec l'orientation des taux d'intérêt après la pandémie, puis avec l'inflation, et maintenant avec l'orientation de la croissance économique, de la politique commerciale et de l'instabilité géopolitique. Nous avons simplement échangé une incertitude contre une autre. La clarté serait la bienvenue, mais les investisseurs doivent apprendre à s'en passer. L'allocation du capital, la stratégie et l'exploitation de l'IA dans l'exécution sont essentielles. Des transactions sont conclues sur ce marché, y compris de nombreuses transactions importantes. Et cela va continuer. C'est le moment pour les investisseurs d'être audacieux, de trouver la bonne voie à suivre, puis de s'y tenir, quelles que soient les nouvelles du jour.

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